O custo da dívida

Uma coisa é o cupão de um título de dívida, ou seja, o juro que se recebe periodicamente (mensalmente, trimestralmente, semestralmente ou anualmente). Outra coisa é o rendimento (yield) associado à compra desse título, o qual depende, não apenas do cupão, mas também de quanto se paga para comprar o título e de quanto se recebe pela sua venda. Para um mesmo valor do cupão, o rendimento aumenta com a redução do preço de compra e com o aumento do preço de venda. Parece óbvio, não? Quando nos falam de juros da dívida pública a 10 anos de 7%, falam de cupão ou de yield? O yield será superior ao cupão se a dívida for vendida pelo Estado-emitente abaixo do par, ou seja, se o Estado encaixar na data de emissão menos do que terá de pagar na data de vencimento. O que verdadeiramente reflecte o rendimento dos investidores e o custo dos emitentes de dívida é o yield. Temo que os números divulgados sejam os do cupão, substimando, assim, o custo real da dívida do Estado.