Abençoada estupidez dos mercados

A economia vai mal, cada vez pior. Mas, as taxas de juro pagas pelo Estado, pelos bancos e pelas grandes empresas portuguesas nos mercados internacionais de capitais baixam. Isto é, os credores estrangeiros parecem satisfeitos com taxas mais baixas para assumir risco português, parece não terem tantas dúvidas, como há 6 meses ou 1 ano, sobre a capacidade de pagamento dos devedores portugueses. Só um exemplo: há um ano, a taxa que o Estado teria de pagar para pedir emprestado a 10 anos era da ordem de 10-12%; hoje é de pouco mais de 6%, menos do que se pagava no momento em que se aceitou o resgate da Troika em Maio de 2011. Como explicar este paradoxo? Devo confessar alguma dificuldade. Passando além do argumento da irracionalidade dos mercados financeiros e do chamado efeito de carneirada que os caracteriza, uma explicação pode residir na fome de rendimento dos gestores de carteiras de activos. Os fundos de pensões, os fundos soberanos, as companhias de seguro, os bancos precisam de uma rendibilidade mínima dos seus investmentos financeiros. Ora, nos últimos meses/anos, com a queda da inflação e a aversão ao risco, as taxas de rendibilidade cairam consideravelmente. Os investidores estiveram na defensiva à espera que a poeira assentasse, à custa das suas metas de rendibilidade. No momento em que se vislumbra um certo alívio do risco global e se gera um “momentum” favorável, eufemismo para designar uma “carneirada em alta” ou o regresso dos “bulls” em contraposição aos “bears”, os gestores de fundos precipitam-se sobre os activos com rendimento comparativamente mais elevado. Assim, esta semana, a dívida da Colômbia vendeu-se tão bem quanto as obrigações hipotecárias da Caixa Geral de Depósitos, provocando uma baixa das taxas efectivas de remuneração desses títulos. Janela de oportunidade a aproveitar pelos emitentes de dívida portuguesa tão depressa quanto possível. Porque a estupidez dos mercados pode funcionar ao contrário com a mesma rapidez...